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索罗斯的门徒威廉希尔中文网站:宏观对冲基金王者拒绝迷失

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\n \n \n 《富强国家》摘录:作者:Sebastian Malaby,来自雪球 \n \n

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\n 索罗斯和威廉希尔中文网站的风格完全对立。如果Soros的爱好是写哲学书,那么威廉希尔中文网站的爱好就是在三河体育馆观看匹兹堡钢人队的橄榄球比赛。但作为投资者,这两个人非常相配。。像Soros一样,威廉希尔中文网站有选股背景,他并不真正热衷于投资。,这点也像Soros一样。\n

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\n ①但是,他的优点在于把不同的学科结合起来。。在深入了解股票的基础上,他又增加了在货币和利率方面的知识——这是他在确定象牙塔不是他的所爱之前所选的经济学博士课程中学到的。\n

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\n ①威廉希尔中文网站回忆说:我从来没有完全理解基本分析的技巧。,从未上过商学院。,无注册财务分析师资格。因为它必须被使用。,因为我的第一个老板。、我导师的影响,我用了技术分析方法。,必须非常依赖图表。。如果没有企业的资产负债表,,我真的很难得到满意的结果。。作者注意到

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\n 在匹兹堡的银行工作四年后,威廉希尔中文网站在纽约做了一个报告。会议结束后,一名对他的报告留下深刻印象的人上前和他交谈\n

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\n 当威廉希尔中文网站最终接受聘请时,索罗斯的儿子在草坪上对他嘲弄意味的欢迎最初似乎是有根据的。量子基金的现任分析师们,包括一些早期的“永久接班人”,和他这个新的可能继承者都在盯着基金总裁这个位置,而他长得像他星期日喜欢看的那些职业橄榄球运动员根本没用。更糟的是,索罗斯似乎只把他当做是标准普尔 500指数的专家,尽管他做过债券、货币和股票。 1989年 8月的一个晚上,威廉希尔中文网站飞往匹兹堡——他在那里仍然经营着杜肯基金,他发现他在量子基金的债券头寸已经在他不知晓的情况下被卖掉了。他给索罗斯打了电话,大发脾气——在一个怀疑他能力的老板手下做事,他没法成功。\n

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\n “你使我觉得束手束脚,”威廉希尔中文网站对索罗斯大声说,“我被搞怕了。我觉得不爽,因为我认为我可以做得更好。”“我想离开。”他最后说。那次爆发有可能使威廉希尔中文网站失去在量子基金的职位,但是反而由此引出了索罗斯有史以来最好的一次冒险。“你不要走,”索罗斯回答,“我走。”\n

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\n 鉴于他拥有量子基金的大部分资金,索罗斯这次显得特别冷静,他把家迁到了伦敦。“我要去欧洲了。”他在离开的时候告诉威廉希尔中文网站,“现在,我们会发现是我太爱管你的闲事,还是你确实不称职。”\n

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\n 接下来的几个月让索罗斯有充分的理由为自己的这次冒险感到高兴。柏林墙倒塌了,由于他搬到了伦敦,这使他能集中精力来进行他一直渴望在东欧做的慈善事业。与此同时,柏林墙的倒塌制造了威廉希尔中文网站喜欢的市场动荡,他所得到的回报进入了惊人的时期。\n

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\n 1989年,量子基金上涨了 ,接下来的四年,量子基金分别上涨了 、、以及 ——正如他的一位同事所说,他就像 20世纪 60年代中期的鲍勃 ·迪伦一样,一个接一个地发行专辑——量子基金的资产由 18亿美元跃至 50亿美元,索罗斯基金管理公司在旗舰公司之外又开了新的基金公司,到 1993年底,其管理的总资产已飙升至 83亿美元。\n

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\n 索罗斯知道怎么抓住自己的好运气。他从威廉希尔中文网站之前的那次发火中吸取了教训,注意不破坏这种关系,他需要一个永久的继任者,而他幸运地遇到了威廉希尔中文网站这样的人才。在整个 20世纪 90年代,索罗斯都充当着这位年轻人的教练,他提问题、出建议来点拨他的这个门徒,但最后让他的门徒来做决定。为了满足自己投资的欲望,索罗斯保留了一些资本自己做交易,而威廉希尔中文网站则牢牢控制着量子基金的大部分资金。如果说新闻工作者继续把量子基金的成功归功于索罗斯的话,其部分原因是索罗斯并没有刻意去纠正他们的错误,另外的原因是威廉希尔中文网站不喜欢出风头,而索罗斯则非常喜欢出现在镁光灯下。\n

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\n ①从索罗斯迁往伦敦的那一刻起,威廉希尔中文网站继续着他的教练索罗斯的投资方式。他听从了《金融炼金术》中的教诲,曾连续两年和索罗斯一起探讨,学会了索罗斯所有的方法。威廉希尔中文网站沿用了索罗斯的方式,他把量子基金的资本投资于空头和多头兼具的股票投资组合,然后用借来的资金交易标准普尔 500指数期货以及债券和货币。同样,还是沿用索罗斯的方式,他一直与公司高管接触,认为企业层面提供的信息可以预警经济趋势。他还按照索罗斯的方法,牢牢抓住机会。如果说这个徒弟从师父那里学到了什么的话,那就是当时机正确时,把全部身家都赌上。\n

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\n 在索罗斯去伦敦后不久,柏林墙的倒塌就创造了一个这样的时机。东德人兴高采烈地涌入享有更多自由、富裕的西德,期待在那里工作,享受社会福利。,成本肯定会迫使德国政府拥有巨额预算。。在其他条件下,预算赤字会加剧通货膨胀。,因此贬值货币。根据这个逻辑,柏林墙倒塌后,投资者出售德国马克。,导致马克对美元下跌。。但威廉希尔中文网站对这个问题有不同的看法。在记述公司之前,他记得金融炼金术中的一段话。:这些赤字并没有被削弱。,相反,它间接地加强了美国元。。原因是里根政府预算宽松。,高利率鼓励投资者持有美元。,因此,美国美元升值了。。威廉希尔中文网站预计德国会遵循同样的模式——宽松的预算将推动德国强硬的中央银行提高利率,届时德国马克将反弹。。因此,柏林墙倒塌后,威廉希尔中文网站一头扎进了德国货币市场,我几天就买了。 20亿美元到位。明年,马克兑美元升值。交易的美妙之处在于它是建立在 琼斯的观点:如果你知道市场上的其他玩家,你可以确定最有吸引力的风险回报率。。\n

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\n ①威廉希尔中文网站回忆说:我不喜欢我们在索罗斯基金会的公开露面。,但我忍受不了。,因为我认为这是为了崇高的目的。,Soros需要它作为他慈善事业的平台。,我认为他不适合自己的形象。。他想会见国家元首。,他需要这样一个平台。,它一定给了他这样一个平台。。因此,我站在幕后。,他站在前台。,这个想法没有问题。。作者注意到

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\n 琼斯在过去的专长是如何定位私人交易员。,但威廉希尔中文网站则是在玩一个更大、更具吸引力的游戏——理解政府,特别是中央银行。,这是给商人的礼物。。中央银行的意图往往是显而易见的。,例如,德国中央银行没有隐瞒自己的决心。,他们的行动可能推动市场向前发展。。 1989年 11月,形势已经足以让威廉希尔中文网站意识到中央银行将提高利率,这一事实足以创造一种趋势。,他可以用来赚钱的趋势。。\n

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\n 德国马克的交易使量子基金在1990年获得了 的回报,但这仅仅是一个预演。两年后,威廉希尔中文网站上演了他职业生涯中最伟大的胜利,他打破了欧洲货币秩序,奠定了对冲基金在全球金融中新兴力量的地位。\n

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\n 德国统一不仅仅导致中央银行按可预测的有利可图的方式运作,它还暴露了中央银行的矛盾角色:一方面要稳定德国马克,同时又要稳定欧洲的汇率机制。该系统于1979成立。,其目的是缓解欧洲的货币波动。,从而使公司在投资和贸易时不必担心剧烈的汇率波动会使它们的商业模式功亏一篑。10多年,该机制运行良好。,在稳定货币的同时,没有极端统一的货币。。所有货币都允许在一个小范围内波动。,如果灵活性不够,一个国家可以与欧洲伙伴进行货币贬值谈判。。这些规则为一些政府提供了使用利益的可能性。,该制度平衡了汇率稳定和国际收支的两个目标。。德国的统一打破了妥协计划。。统一已经在德国制造了通货膨胀压力。,推动中央银行提高利率。但德国加息的时候正是其他欧洲经济体经历经济衰退的时期,它们迫切需要减息。德国国内的高利率加上欧洲其他地方的低利率造成其他资金涌向德国马克,其结果就是欧洲货币疲软,特别是意大利里拉和英国英镑——这两种货币在接近交易机制所允许的下限水平进行交易,甚至有可能突破下限。这样,有两个选择摆在了欧洲各国政府的面前:德国可以减息以减少外来资金的流入,而意大利和英国则反其道而行之;或者中央银行干预货币市场,卖出马克,同时买入里拉和英镑。如果利率调整和货币干预方案都失败了,那么意大利和英国的货币都将被迫贬值。\n

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\n 1992年夏天,威廉希尔中文网站开始反复思考这些紧张的局势。他把注意力特别集中在英国,量子基金一个年轻的经理斯科特·贝瑟研究过波动很大的英国房地产行业,并做空过几只房地产的股票。贝瑟向威廉希尔中文网站指出英国抵押贷款的利率一般都不是固定的,当英国中央银行提高利率,英国家庭就会立即感受到付款压力。由于这种传导机制,德国的高利率将把英国置于一个非常困难的境地。如果英国中央银行提高利率来确保英镑在汇率机制内的地位,对按揭供款人的即时打击会在英国已经陷入衰退的时候进一步打击消费。\n

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\n 威廉希尔中文网站找到了一个空隙,这是那些几乎不可能对他不利的赌注中的一个。英国当局很可能会拒绝更高的利率而允许英镑贬值。另一方面,英镑也几乎不可能对德国马克升值;在英国经济不景气的情况下,英国中央银行的加息不会超过必要的幅度。威廉希尔中文网站抓住了这个不对称的投注机会,大量买进德国马克,卖出英镑,在 8月底之前他投资在这个头寸上的资金达到 15亿美元。迄今为止,在这次英镑交易中威廉希尔中文网站运用了三项技能。\n

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\n 第一,这项交易包含了威廉希尔中文网站利用对股票的研究所获得的对经济趋势的见解。威廉希尔中文网站像索罗斯一样,但与商品公司的三个人不一样,他把注意力集中在公司身上,把它们的表现当做一个经济体业绩的重要先兆。第二,威廉希尔中文网站运用了对货币和利率的认识。他像索罗斯一样,但与朱利安·罗伯逊不一样,他是一个股市交易商,但对其他投资工具同样在行。第三,这项交易包含了对那些可以创造良好风险报酬比率的投资机会的体制因素的关注。就像保罗一样·琼斯看到了日本基金管理人年收益率应当达到 8%这个水平从而产生的非对称投资机会一样,威廉希尔中文网站抓住了英国抵押贷款利率浮动的重要意义。\n

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\n 但狙击英镑的下一阶段需要不同的技能,它要求威廉希尔中文网站了解欧洲的金融政治,首先就是德国中央银行所承受的压力。\n

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\n 自从由于恶性通货膨胀帮助了希特勒崛起的那个时候起,德国人就十分注重货币的稳定。在美国,联邦储备委员会的法定职责要求它以保证低通货膨胀和充分就业为目标;在德国,联邦银行的任务是专门打击通货膨胀。由于这个原因,只要统一的费用会造成预算赤字,德国的第一反应是拒绝降息。;如果德国保持强大,英镑的压力将越来越大。。但出于政治原因,德国央行将至少软化其地位。。欧洲领导人最近签署了《马斯特里赫特条约》。,提出了建立欧洲统一货币的构想。,德国政府支持这个项目。。避免欧洲金融秩序进一步分裂。,在对抗通货膨胀之前,德国必须三思而后行。。\n

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\n 当威廉希尔中文网站第一次狙击英镑的时候,德国中央银行将如何权衡其传统的反通货膨胀立场和它对欧洲的责任的立场还不是很明朗,但德国的意图很快就明朗了。。\n

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\n 9月4日和第五日,来自欧洲共同体的财政部长和央行官员。迫切需要为英国创造一个降低利率的空间。,同时,他受到意大利和法国同行的诘问。,财政大臣Norman Lamont敦促德国放松财政政策。,他告诉德意志银行的首席执行官赫尔穆特。 施莱辛格拍拍桌子喊道。:\n

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\n 十二位财政部长坐在这里。,我要求你降低利率。。你为什么不呢?\n

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\n 施莱辛格很不高兴。,他的第一个反应是离开会议。。他珍视德国中央银行的独立性。,他的整个职业生涯一直在为这种独立而努力。。他憎恨政治压力。,尤其是来自外国人的政治压力。。当施莱辛格终于平静下来。,他很小心地说。,虽然他没有打算降息,但他也认为没有理由提高利率。。拉蒙特\n

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\n 抓住这一声明并把这作为德国让步的信号提交给媒体,尽管也没有人预计利率会上升。\n

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\n 在随后的几天会议里,拉蒙特不停重复的过分要求激怒了施莱辛格,这位德国中央银行行长觉得有必要纠正一下那种认为他已放弃他的机构独立性的印象。 9月 8日,在中央银行官员的巴塞尔聚会之后,施莱辛格公开宣布他不能保证利率的未来走向。与承认德国将修改其货币政策从而便宜邻国完全相反,他警告说:他对欧洲货币之间的固定汇率关系没有什么信心。好像是为了强调这一点,施莱辛格还特别提到意大利里拉的基础薄弱。\n

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\n 当施莱辛格发表他的言论的时候,在座的听众不是别人,正是索罗斯。为了确保他听到的话是正确的,索罗斯在施莱辛格讲完后走向前去与他交谈。为了试探德国致力于欧洲和谐的决心,索罗斯问他对 ECU的看法—— ECU是欧元之前的名义上的欧洲统一货币。施莱辛格回答说,他喜欢欧洲货币的概念,但不喜欢 ECU这个名称,他宁愿叫它马克。。\n

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\n 施莱辛格的回答和Soros所希望的一样清晰。。德国中央银行的货币联盟设想,但不惜一切代价。,其首要任务是保持德国马克防止通货膨胀的良好传统。,如果其他经济体无法承受由此带来的紧缩,那么他们的货币应该贬值。。索罗斯怀疑施莱辛格会心满意足地看到他对通货膨胀的强硬立场将破坏欧洲货币联盟的计划,因为联盟的目标包括建立欧洲,中央银行将取代德国中央银行。。Soros思想,所有的机构都有保护自己的动机。,施莱辛格是一位专业的央行官员。,必须是这一趋势的代表。。索罗斯有点兴奋地给在纽约的威廉希尔中文网站打了电话,告诉他意大利将会失去它的价值。,威廉希尔中文网站在他现有的对英镑的赌注上迅速增加了对意大利货币的赌注。\n

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\n 当Soros回到纽约,他把它给了罗伯特。 约翰逊打了一个电话。,罗伯特是货币专家。,他正从美国银行辞职并加入该银行。。Soros确信里拉会失败。,但现在他的眼睛已经超出了这一点。,他认为欧洲的游戏规则可能正在改变。。\n

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\n 我确信狙击手Lila的主意是他的,不是我的。。我很确定。,狙击庞德的创意来自我。,但不是他。作者注意到

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\n 你怎么看待英镑呢?Soros问。。\n

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\n 我想我会来看你的。。约翰逊回答。他不想继续在电话里交谈。,银行将与交易员在磁带上交谈。。约翰逊乘出租车去了第七大街。 索罗斯办公室888。地毯贴在办公室地毯上。,威廉希尔中文网站的办公桌旁边摆着几台电脑,约翰逊、索罗斯和威廉希尔中文网站三人围坐在一个小会议桌旁开会。Soros问约翰逊有狙击的危险。。“嗯,英镑是流动性很强的。,如果你的处境不利,你随时都可以辞职。。约翰逊回答,你可以失去很多。 大约一个百分点。。 ”“那么你在这个交易上会获利多少?”威廉希尔中文网站问。如果英镑下跌,你很可能会获利。 15%或 20%。约翰逊回答。“这样的事情发生的概率多大?”威廉希尔中文网站追问。三个月内,约翰逊回答,这种情况发生的概率是 90%左右。 ”这时威廉希尔中文网站和索罗斯都注视着对方,他们不能安静地坐着。。你的基金会是多少钱?Soros问。,他指的是约翰逊的美国信托银行投资组合。。约翰逊表示,他将利用杠杆交易机会。,他可以投资现有资本。 3~5倍。“噢,我的天哪!”威廉希尔中文网站很快说。他的眼睛睁得大大的。,全身肌肉变得紧张。,你几乎可以听到他像一个篮球运动员在弹跳投篮时那样的深呼吸的声音。“嗯,它们只有价值。 220亿外汇储备。约翰逊接着说。,总量大约等于 440亿美元。只有当有人愿意购买时,才能出售量子基金。。从施莱辛格的评论谈起,私人买家寥寥无几。,主要买家是英国和其他试图支持ST的中央银行。。一旦英格兰银行的外汇储备用完了。,英镑不可能再进一步贬值。,因此, 440亿美元可能是最大限度。。 也许我们能得到它。 一共150亿美元。。”威廉希尔中文网站说。这意味着他将按现有的英镑赌注。 10次。\n

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\n 你认为他们能维持多久?Soros问。。这种情况不会持续数月。,约翰逊估计。\n

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\n 然后威廉希尔中文网站找到斯科特 贝桑特来电话会议。,问史葛的意见。,贝桑特在这个问题上比约翰逊更激进。。英国政府不敢提高利率。,如果我们想在更严重的衰退和英镑贬值之间选择,英国政府会选择贬值。,这将使英镑比任何人预期的要快。。\n

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\n 约翰逊离开时有预感。,他能感觉到这两个人团结起来的力量。:如果有合适的时间,他们将彻底摧毁英国货币。。\n

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\n 接下来的几天是政府和市场之间的分水岭。。金融海啸在欧洲发生。,它展示了曼哈顿中心的一群商人是如何影响世界的。。威廉希尔中文网站和索罗斯是这次戏剧性事件的主要玩家。但他们不是唯一的球员。,其他交易货币的对冲基金——包括商品公司的三人——都加入了对欧洲疲软货币的攻击,还有银行业和跨国公司的财务部门。。\n

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\n 二十世纪和80年代,没有人想到这些私人玩家可以敌过强大的中央银行——1985年的“广场协议”曾证实了政府对汇率的影响。但自 20世纪 80年代中期以后,跨境流动的资金大约是以前的3倍。,对冲基金和其他玩家现在可以调配大量的资金,权力已经移交给私人球员。。1992年8月,布什政府策划了这个计划。 18大央行共同购买美国元,但在那个时候,货币市场上有如此多的私人资本在掀起波澜。,中央银行的努力未能改变美国美元的地位。。\n

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\n 1992年9月初,中央银行的新弱点带来的后果影响了整个银行业。。通过像威廉希尔中文网站、Soros和约翰逊就是这样沟通的。,交易员证实彼此受到经济衰退的打击。、盯住货币的货币经济是脆弱的。。\n

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\n 9月8日的星期二,那是施莱辛格宣布德国不能做出任何承诺的日子。,投机性抛售浪潮席卷了芬兰央行。,芬兰政府被迫放弃对欧盟的钉住政策。。那天,马克在芬兰附近坠落。 15%,交易者可以在瞬间获利。,这增强了他们对下一个受害经济的胃口。。\n

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\n 星期三对瑞典产生了影响。,瑞典一夜之间提高了利率。 75%的空前高度来试图吸引资本重新进入该国,然后游牧民族开始攻击意大利里拉。。利率已达到意大利。 15%,通常,如此高的利率足以维持中国的资本。 ,但货币市场的巨大增长改变了这种局面。:意大利的货币提供了不对称的赌注。,这一趋势引诱科技交易员加入意大利市场的冲击。,同时聪明的投机者感觉到如此大量的钱砸在意大利市场会使意大利官方穷于应付。 9月 星期五的11天,里拉已通过汇率允许的较低汇率下跌。。接下来的周末,意大利开始谈判货币贬值。\n

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\n 里拉的崩溃尤其令人发人深省。。芬兰尚未正式成为欧洲汇率机制的成员。,所以投机者看了之后,,它不能指望其他欧洲央行的帮助。。但是意大利的情况是不同的。:它的贬值意味着汇率机制的成员有。意大利是该机制的一员。,它有权获得强大的德国中央银行的支持。,里拉贬值前一周,意大利从德国借来了等值。 240亿马克,德国 里拉,360亿美元,是史无前例的。。但利拉的投机销售压倒了德国中心的努力。,交易员又发了财。。\n

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\n 即使在意大利里拉倒塌之后,欧洲官员仍在努力适应新的金融形势。。 9月 星期六的12天,当意大利人和来访的德国官员谈论德布雷奇,英国总理诺尔曼 拉蒙特仍然按计划行事。,似乎什么事都没发生。。当天晚上,他很荣幸参加了昨晚自由音乐会。,以极大的兴趣演唱英国海军歌曲。知道里拉倒塌的消息后,拉蒙特第二天召见他的顾问,准备早餐早餐。,但他和他的团队仍然不相信他们正面临即将到来的危机。。事实上,英国媒体对早餐的报道显示拉蒙特看起来很自豪。。作为里拉贬值协定的一部分,德意志银行承诺降息 ,这可能实际上增加了英镑的价值。。考虑到当时所有的假设,拉蒙特高兴是不足为奇的。。金融分析师和记者当时认为,意大利和英国W。前者是欧洲最混乱的富国。,后者是由一个保守党领导的,它改变了英国经济。。\n

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\n 自那以来,中央银行成功地抵制了英镑的压力。, 9月 3天,它发明了一种对付电子游牧者的新武器。:正如对冲基金使用借入的货币来打击货币一样。,英国宣布借款 100亿欧洲货币单位(相当于 几亿英镑,或 140亿提高其抵御英镑的能力。。自公告之日起,英镑大幅升值,货币交易者认为政府有足够的力量打击投机者。。但对索罗斯和威廉希尔中文网站而言,这有点滑稽。:英国借入的英镑只相当于数额。。但在 1992年 9月初,除了Soros办公室的人。,没有人能想象出这样的职员短缺。 一个50人的对冲基金可以聚集一个政府筹集的战斗资金。。\n

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\n 9月14日星期一开盘时,拉蒙特的乐观情绪似乎得到了支持。。英格兰中央银行已经花了它。 支持该国货币的7亿美元。,这项措施是在降低德国利率的基础上出台的。,因此,这种相对温和的干预足以使英镑升值。。但是拉蒙特和他的顾问们没有预料到的是,星期一的交易决定了英国的命运。。英镑的小幅上涨证实了投机者的假设。,货币对汇率的押注可能是借钱最大的赌注。,因为最坏的情况是货币会在。\n

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\n 果然,英镑在第二天下跌了。。财政大臣打电话给拉蒙特问他近况如何。,拉蒙特回答:太可怕了。!”当天晚上,拉蒙特召集财政官员和中央银行行长 Peng Burton一起开会。双方都同意从第二天早上开始积极支持英镑,如果它仍然不起作用,他们会考虑提高利率。。当会议结束时,Pang Burton从他的新闻办公室读到一条消息。。赫尔穆特·施莱辛格接受了《华尔街日报》和一家德国金融报刊《商报》的采访,据通讯社报道。,德国央行行长认为,对欧洲货币的广泛调整将作出更好的调整。\n

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\n 拉蒙特被这个演讲震惊了。。施莱辛格的讲话呼吁英镑贬值。,他在低音会议后发表的公开声明引发了攻击。,现在德国人开始攻击英国。,拉蒙特希望Peng Burton立即给施莱辛格打电话。,Burton对此有一些担忧。,他知道准时的施莱辛格不喜欢别人打断他的话。,但拉蒙特对此不予理睬。。\n

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\n 通话结束后。,Peng Burton说,施莱辛格接受了面试,条件是他可以检查何处。,但他还没有花时间这么做。。拉蒙特抗议,这是一种危险而冷静的反应。。施莱辛格的观点已在新闻中发表。,纽约和亚洲的交易者将在第二天做出反应。,施莱辛格需要迅速否决。。所以Peng Burton给德国打了更多电话。,但它不起作用。德国央行新闻处解释说。,施莱辛格的声明未经授权,因为它们还没有获得证实;施莱辛格说,他会看报告。,并在到达莫林的办公室后作出适当的声明。。拉蒙特迫使他的愤怒。,但他无能为力。,德国的货币调控者并不急于适应这个连续统。 24小时交易世界。\n

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\n 那天晚上,当拉蒙特上床睡觉的时候,他知道第二天会很困难。,但他无法想象这有多么困难。。正如他在回忆录中所说的。,英国将被迫退出欧洲货币的想法。\n

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\n 威廉希尔中文网站在纽约于周二下午看到了施莱辛格的意见,他不在乎他们是否得到认可。,他立即作出了反应。:施莱辛格显然希望看到英镑被挤出欧元区。,德国央行无意将其较弱的邻国放任为F。。鉴于英国权力的衰落,现在英镑的贬值几乎是不可避免的。。威廉希尔中文网站走进索罗斯的办公室,告诉他是时候采取行动了。。他自 8月份以来,英镑在英镑上下涨跌。 15亿美元的赌注,和罗伯特 约翰逊在谈话后倒了更多的笔记。。现在,保险丝来了。,威廉希尔中文网站宣布,他将逐步开始建造仓库。。Soros倾听,看起来很困惑。。他反对这条路。:这没有道理。。”“什么意思?”威廉希尔中文网站问。Soros回答。,如果新闻是准确的,几乎没有缺点。,为什么要逐步建造仓库?为什么不直接增加呢? 150亿美元?索罗斯建议他。:全力以赴。!”\n

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\n 威廉希尔中文网站可以看出索罗斯是正确的:事实上,这是他的优势。。威廉希尔中文网站做了分析,理解政治,看到交易的导火索;但是Soros是一个能感觉到这是一个奋斗时刻的人。。当你确信你是对的,天下没有太多的赌注。,你尽可能多地买东西。。\n

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\n 星期二剩下的时间。,威廉希尔中文网站和索罗斯将英镑出售给任何愿意从他们这里买的人。通常他们会给交易员执行订单。,但这次他们自称。,找到一家同意和他们做生意的银行。。汇率机制下的规则,英格兰央行必须接受 德国马克卖出英镑,这是这个区间中允许的最低级别。,但这条规则只在伦敦的交易时间内有效。。英国央行正在忙着寻找买主,尤其是一旦索罗斯和威廉希尔中文网站在疯狂出售的消息传开后,获得大量量子基金订单的银行将提醒他们的货币交易员。,他们开始卖得太早了。,随着他们的声音散开,传遍整个世界,每个人都知道崩溃开始了。。很快,英镑被迫超过其允许的波动幅度。,而且几乎不可能找到这种货币的买主。。\n

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\n 那天晚些时候,路易斯·培根打电话给威廉希尔中文网站。他们谈论事情将如何结束。,培根说,他仍在努力出售英镑。。“真的吗?”威廉希尔中文网站脱口而出。他告诉培根等待。,几秒钟后,Soros加入了谈话。。你在哪里找到买主的?Soros绝望地问。。\n

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\n 索罗斯和威廉希尔中文网站终于回家了,让交易员寻找卖出更多英镑的机会。。当他们在纽约的公寓里睡着了,罗伯特·约翰逊收到量子基金的首席交易员的传呼机。,他从床上起来。,悄悄回电话。,我希望他的妻子不会听到这个谈话。,因为她是纽约联邦储备银行的一名官员。,负责货币市场。大约凌晨两点钟。,威廉希尔中文网站回到办公室——他想在伦敦市场重新开市、当英国央行被迫恢复购买英镑时,我。\n

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\n 史葛,伦敦投资组合经理 ·贝瑟在威廉希尔中文网站之后不久也到了,他能看见老板站在黑暗的办公室里的高大轮廓。。威廉希尔中文网站在脱外套,曼哈顿的夜景在他身后伸展开来。。他办公室里唯一的光线来自电话。,电话是Soros。,而且威廉希尔中文网站开了免提,不真实的东欧口音充满了这个黑暗的房间。,索罗斯催着威廉希尔中文网站增加杠杆效应,增加销售。\n

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\n 当伦敦开放时,英格兰央行的预期使英镑恢复原状。,但它总是在底部。。作为前一天晚上对拉蒙特授权计划的回应。,英格兰银行晨报 8:30次干预2次。,每次购买 3几亿英镑,但这种购买根本没有效果。。威廉希尔中文网站驻守在大西洋彼岸的办公室,要求出售 10几亿英镑,并要求出售大量仿冒品。。英格兰中央银行的干预,完全不知道它有多大。。到早晨 8:40,它已经被购买了。 10几亿英镑,但英镑仍然不动。。\n

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\n 10分钟后,拉蒙特告诉首相John Major,干预失败了。,英国将不得不提高利率来保护英镑。。拉蒙特令人沮丧的是什么?,少校拒绝批准加息。。他负责将英国纳入到汇率机制,他担心如果这项政策被认为是失败的。,他的信誉将崩溃。,他可能会面临来自内阁自身领导层的挑战。。梅杰借口说新的经济数据会在当天晚些时候出来,他让拉蒙特坚持下去。,我希望市场最终会变得平静。。\n

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\n 当时,世界各国央行都处于高度戒备状态。。另一个电话到罗伯特·约翰逊的公寓。,这是纽约联邦储备银行的。。约翰逊的妻子花了半夜监视危机。,不知道她丈夫的帮助导致了危机。。英国央行继续购买英镑。,因为按照汇率机制的规则,必须这样做。,但它不再指望钱能从底部地区消失。,它只是在给威廉希尔中文网站和他的同伙提供流动性而已。过去的每一小时,对冲基金和银行向英国央行出售更多英镑。,央行也被迫购买一种肯定贬值的货币。,英国在将资金大规模地从长期受苦的纳税人那里转移到一群全球性的交易商手里。上午 10:30,拉蒙特又打电话给少校。,敦促提高利率。\n

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\n 当拉蒙特给首相打电话时,英国官员表现出信心。。埃迪,乔治,乔治,英格兰中央银行的第二任指挥。 斯米克会议,戴维 ·斯米克曾给威廉希尔中文网站和索罗斯灌输政治理念。斯米克出现在英国央行在针街上的办公室。,他发现乔治看起来很好。,穿着格子衬衫,有条纹的领带,打扮得像个伦敦银行家。\n

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\n 乔治高兴地说。:一切都在我们的控制之下。。虽然不太可能,但在极端情况下,可以肯定的是,英格兰中央银行将通过。斯米克想知道乔治是否知道英国石油公司垮台的影响。,崩溃已经开始了。,停下来可能已经太迟了。。\n

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\n 斯米克鼓起勇气。,问问George straightforwardly。:难道你不担心你在这件事上做得太过分了吗?,它落后于时代吗?乔治看上去很生气。。他正要回答。,电话铃响了,经过几分钟的激烈交谈,他挂断了电话。。我刚听说利率提高了。 200基点。他低声说了两个百分点。,然后他站起来和斯米克握手。,跑出房间。\n

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\n 拉蒙特对首相的要求这次成功了。,这一巨大的加息消息定于宣布。。预定时间前几分钟,拉蒙特到财政部去看路透社的屏幕。,但是,当消息宣布时,英镑根本没有反应。屏幕上的直线是直线。。拉蒙特觉得自己像个心脏监护仪。、意识到他的病人作为一名外科医生的死亡。,唯一要做的就是拔出仪器。。\n

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\n 拉蒙特没有时间谈判引进英镑。,重新调整将涉及与其他欧洲国家的长期协调工作。,但时间每分钟都流逝。,从纳税人到商人的财富转移正在继续。。意大利幸运地在星期五陷入困境。,下周末将会有喘息的空间。。但是,现在英国发现自己处于同样的危险之中。,不幸的是,星期三。。拉蒙特唯一的出路是单方面退出欧洲交易所。,但是,它需要首相的批准。。\n

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\n 但首相并没有立即获得。。拉蒙特和他的工作人员不断打电话给Major的办公室。,强调会议的紧迫性。,但是没有人回答。,最后,拉蒙特带着一队顾问去了格鲁吉亚的海军大厦。,这是首相的临时居所。。他们在那儿等了至少四分之一钟。,少校看到了他们。。拉蒙特估计这个国家每隔几分钟就损失数几亿英镑,但是他的老板看起来很讨厌。。\n

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\n 在会议开始时,他首先问是否有F的空间。,然后补充说,其他几位政府部长将出席MEE。,从不同的角度解释他们的观点。。随后的讨论相当曲折。:英国能否在不违背欧元汇率的情况下退出汇率制度?,部长们会辞职吗?\n

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\n 很明显,少校的目的是与其他人分享危机的责任。:我们必须团结一致。。这是明智之举。,从Major的观点看,这有助于消除对他构成威胁的潜在竞争者。。与此同时,威廉希尔中文网站和索罗斯都补了仓。\n

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\n 海军部大厦的会议结束了。,但是否退出拉蒙特认为的汇率机制仍然是U?,少校坚持要增加一个兴趣——这次加上。 3个百分点,第二天开始生效。,最后一次拯救英镑的努力。同样,拉蒙特在路透社的屏幕上看新闻。,同样,英镑的价值保持不变。。在大西洋的另一边,威廉希尔中文网站和索罗斯在自己的办公桌前看到利息上升,就像一个想要停止呼吸的垂死的人。,这是一个信号即将结束的信号-S的最后机会。拉蒙特开始提醒欧洲财政部长面临的困境。意大利财政部长Piero Barusi建议拉蒙特暂时停止交易,而不是退出汇率机制。。拉蒙特不得不指出,现代财政部长无权中止连续性。、全球贸易外汇市场。\n

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\n 那天晚上,拉蒙特在F部中央庭院举行记者招待会。晚上 7:30,面向全世界的电视摄像机,他宣布英国退出汇率机制。。市场赢了,政府终于意识到这一点。。\n

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\n 九月上半年,英格兰中央银行已经花了它。270亿美元的外汇储备努力捍卫英镑,大部分时间在危机的最后一天被消耗殆尽。。英镑退出汇率机制后,英镑兑德国马克贬值了约14%。,所以英国纳税人可以说在英镑购买上损失了38亿美元,银行和对冲基金是交易的另一方。,但由对冲基金领导。,量子基金无疑是最大的。。\n

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\n 当英镑崩溃时,威廉希尔中文网站和索罗斯已成功地做空约 100亿磅。,比他们以前打算的要多。 少150亿美元,但它仍然是一个非常大的位置。。在英国,纳税人几乎损失惨重。 40亿美元,估计有 3亿美元给布鲁斯,一个三人的高级会员 科夫勒的手; 百万美元给保罗。 琼斯的手,据说美国银行外汇交易柜台前七家银行 袋子里有8亿美元。。不过,索罗斯基金管理公司在英镑上赚取更多的利润。 10亿美元。英镑贬值后,Soros令人吃惊的分红还不得而知。。但这里是 10月份,意大利工业巨头詹妮 ·阿涅利无意中对记者说出他那年在量子基金的投资上赚的比他从他的汽车公司菲亚特所得的收入还多。第二天, 10月 24天,星期六,英国每日邮报(每日) 邮件)发表了Soros的微笑图片。,手里拿着饮料,标题写道:随着英镑的崩溃。,我赚了一亿英镑。。那天早上Soros打开前门的时候,他看到一群记者。,在接下来的几个月,新闻界对他的利润很感兴趣。。\n

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\n 据说Soros在家。 他在1992增加了他的个人财富。 亿美元,杂志指出,索罗斯只需要 在5分钟内,你可以在单位里赚取平均家庭收入。。几年前,垃圾债券之王米迦勒 米尔肯挣得 数百万美元显示出利息。,但是现在有人通过了米尔肯。。\n

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\n Soros以抨击英格兰中央银行而闻名。,对冲基金已经开始取代它们。 20世纪 80后并购巨头,成为公众羡慕的对象。。索罗斯基金会的所有利润都比OU基金的利润高很多。。就像保罗一样 ·琼斯 1987次股市崩盘中的卖空行为,再加上赢利债券的赌注。,威廉希尔中文网站五年后在英镑交易上也是。由于英镑的压力,英国股市和政府债券市场也受到冲击。,交易员认为,从英国逃走的资金可能会损害欧元区的价格。。但威廉希尔中文网站有不同的看法。英国退出汇率机制将使政府,这将有助于政府债券。,而贬值和低利率也对股市有利。。星期二和星期三卖英镑,威廉希尔中文网站同时购买了英国政府债券和股票。果然,威廉希尔中文网站的赌注见效了,在接下来的两个月内,这两个市场正在急剧上升。。\n

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\n 英国不是威廉希尔中文网站关注的唯一焦点。英镑下跌后,投机者正计划攻击法国法郎。,但这次威廉希尔中文网站相信中央银行将战胜市场。不同于英国房地产开发商,法国家庭不受浮动抵押贷款利率的影响。,法国有很多补贴民众的方式。,因此,法国将更有可能以更高的利率击败投机者。基于这个原因,威廉希尔中文网站购买了大量法国债券,这些债券在 1993飙升,这也有助于解释量子基金投资英镑的原因。 69%的回报率可以在明年获得。 63%收益率。\n

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\n 但量子基金在英镑之后的最大举措也是最谨慎的。,感谢罗伯特·约翰逊,他全职参加了基金会。,量子基金在 1992年 瑞典克朗在十一月前卖空,再次获利 10亿美元。英镑交易后的媒体经验,索罗斯和威廉希尔中文网站确保不会有人公开谈论他们在瑞典大赚的那一笔。\n

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\n 虽然可能需要更多的证据。,但宏观交易的成功表明有效市场假说。如果市场主要由追求最大利润的理性投资者控制,所以效率很可能会占上风。;但如果市场是由其他人驱动的,,没有理由期待有效的定价。。宏观交易是对这一观点的最好解释。:政府和中央银行显然没有最大化利润。。在英镑危机的高峰期,梅杰实际上还从斯坦利·威廉希尔中文网站手上以双方都觉得荒唐可笑的价格购买了英镑。梅杰这样做的原因的是从金融书本里找不到的——他想迫使政治上的竞争对手分担贬值的责任。\n

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\n 威廉希尔中文网站的成功还表明盯住汇率在发展充分且流动性强的市场环境下不太可能成功。在 50年代和60年代二十世纪,固定汇率制度运转良好。,因为资本流动跨越国界。;但是现在这些控制已经消失了。,现在是政府承认他们权力有限的时候了。。他们可以使用利率来控制货币的价值。,从而抑制汇率波动。;它们也可以用来管理经济波动。,从而抑制经济衰退。。尝试灵活地挂钩汇率。,比如汇率机制。,双管齐下的做法可能适得其反。:美国和欧洲的对比生动地说明了这一点。。\n

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\n 布什政府正在努力 八月支持美元,但失败了。,之后,没有什么大问题。,美国的美元总是浮动的。,所以这种趋势没有突变。。但是,芬兰、意大利、英国和瑞典有不同的钉住汇率。,他们对投机者很有吸引力。、不可抗拒的目标,让经济陷入混乱。。在汇率机制上的承诺,欧洲各国政府做出了他们无法兑现的承诺。,它们抑制汇率波动。,直到有比他们更强大的力量来突破这种抑制。\n

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\n 一个以威廉希尔中文网站和其他宏观投资者为特征的环境的影响并没有立即引起决策者的注意。就像每一次金融危机之后发生的事情一样。,第一个反应总是贬低市场。,而不是从市场上吸取一个令人尴尬的教训。,在这种情况下,盯住汇率是危险的。。英镑贬值了一个星期。,法国法郎面临压力时,法国财政部长Michel Sapan建议将投资者交给吉尔。第二夏,汇率机制的又一轮破坏,法国总理爱德华 Bala Deal认为政府有经济和道德责任。。在比利时,外交部长威利 ·克雷斯也附和说英国金融家阴谋分裂欧洲。\n

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\n Soros以独特的方式接受了对他的职业生涯的攻击。。一方面,他证实自己比其他任何市场参与者都要多。:尽管银行的贸易部门必须容忍监管机构。,因此,他们不想过于猛烈地批评政府。,Soros没有这种顾虑。。另一方面,Soros理智地认为市场不是可控的。,繁荣和萧条常有风险。,不断波动。英镑贬值后不久,Soros会见法国中央银行行长。 -克洛德 ·特里谢,告诉他,担心自己交易中的不稳定。,他不会攻击法郎。。这种无私的主张有点夸大其词。,因为量子基金准确地预计到法郎能挺住,并准备根据这一预测获利。。然而,索罗斯的姿态使英镑下跌后的气氛变得戏剧化——他们中最大的投机者都不愿意为投机进行辩护。\n

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\n 威廉希尔中文网站不同意索罗斯的疑虑。英国媒体耻辱英镑的那一天被称为黑色星期三。,但是威廉希尔中文网站认为“白色星期三”会更贴切。\n

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\n 英国已经解除了德国央行的高利率限制。,我们可以自由地寻求它需要防止衰退的政策。。伦敦股市对贬值的反应印证了威廉希尔中文网站的观点:金融时报指数近两个月前上涨。 1/5。可以肯定的是,威廉希尔中文网站的交易搅乱了英国政府的经济政策,但这并不一定是件坏事。。随着德国统一的高利率,需要,在威廉希尔中文网站认识到之前,英国当局没有看到这一事实。。梅杰将纳税人的十多亿美元转给索罗斯基金并不完全是威廉希尔中文网站的错,如果有人真的让整个英国人都瞎了眼。,那个人也是首相。,不是投机者。。\n

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\n 索罗斯和威廉希尔中文网站之间的分歧引发了经济学界的讨论。英镑交易前几年,经济学家认为,货币危机是由糟糕的经济政策引起的。:肇事者不是投机活动。,这是政府管理不善。。但在 20世纪 90年代,学术界的共识转变了——由威廉希尔中文网站的观点转向了索罗斯的观点。新的观点强调,经销商可能会攻击适当管理的货币。,攻击可能是自我实现。。由投机引起的英镑暴跌已成为我的转折点。威廉希尔中文网站说英国通过勉强采用难以维持的高利率而自找了这次危机是正确的,但是,当他自己的交易表明投机者超出了政府的权力。,投机者滥用这种权力的风险越来越明显。。交易员可能只攻击注定要攻击的货币。,但现在他们可能感觉强大到足以攻击稳定的货币。。法国政客抱怨对冲基金聚集了危险和风险。,他们的担心并不是没有根据的。。\n

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\n 不管危险是什么。,但我们没有采取任何措施来降低这种危险。。取缔投机商——像法国财政部长呼吁的那样将他们送上断头台——需要将被投机者利用的跨国资本浪潮平息,我们需要回到布雷顿森林体系。,资本管制的再实施。大多数决策者都害怕这种选择。:商品和服务的自由贸易是有益的。,出于同样的原因,资本的自由流动也很好。;正如贸易允许汽车集中在最好的国家。,跨境资本流动将稀缺储蓄存款转移到;此外,资本管制可能是不切实际的和不合理的。。英镑危机后的一周,西班牙和爱尔兰通过限制银行对货币的自由贸易来打击对它们货币的投机性攻击。但是这些控制很快被规避了。。\n

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\n 如果资本管制不在考虑范围内,还有另一种方法可以防止对本国货币的投机攻击。。Soros在英镑崩盘后对采访者说。:投机是非常有害的。。欧洲单一货币将使像我这样的投机者破产。,但我愿意做出牺牲。。欧洲终于进入 货币统一于1999。,但并不是每个人都从中吸取教训。。亚洲和拉丁美洲的新兴经济体在盯住美国的交易所,这是未来 10年为对冲基金创造了巨大的机会。。(选自《富敌》对冲基金和新精英的崛起)

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\n EXTER国际关系委员会高级研究员Paul Volker,华盛顿邮报专栏作家。他在《经济学人》工作了13年。,他在华盛顿邮报编辑委员会工作了8年。,经济全球化与政治经济学。\n

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\n 他以前的作品包括2004世界银行家 World’s 银行家与1992后种族隔离时代(后) 种族隔离,前者被纽约时报授予《编辑选择奖》。,后者是纽约时报推荐的。。\n

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